Beschluss (EU) 2025/2178 der Kommission vom 28. April 2025 über die staatliche Beihilfe SA.63203 (2024/C) (ex 2021/N) Deutschlands zugunsten der Condor Flugdienst GmbH (Bekannt gegeben unter Aktenzeichen C(2025) 2294)

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Darlehen. (55) Deutschland legt zwei Beurteilungen des in der Umstrukturierung der Darlehen enthaltenen Beihilfeelements vor. (56) Deutschland bringt vor, dass nach dem ersten Ansatz das Beihilfeelement der Umstrukturierung des Darlehens dem Nominalbetrag der Darlehen in Höhe von 400 Mio. EUR (d. h. dem ursprünglichen Betrag von 550 Mio. EUR abzüglich des Erlasses von 150 Mio. EUR) abzüglich des von Deutschland als Entschädigungsbeihilfe für den Zeitraum vom 17. März 2020 bis zum 31. Mai 2021 angemeldeten Betrags in Höhe von 144,1 Mio. EUR entsprechen würde, was einen Nominalbetrag der Umstrukturierungsbeihilfe in Höhe von 255,9 Mio. EUR ergeben würde. (57) Deutschland ist jedoch der Auffassung, dass eine weniger konservative Beurteilung des Beihilfeelements möglich wäre. Für die vorrangige Tranche in Höhe von 175 Mio. EUR würde das Beihilfeelement 18,9 Mio. EUR (Differenz zwischen den von Condor tatsächlich gezahlten Zinsen und den Zinsen, die Condor für ein hypothetisches marktübliches Darlehen zahlen müsste) betragen. Ein marktwirtschaftlich handelnder Darlehensgeber würde auch einer Stundung von Tilgungen und Zinszahlungen zustimmen, die somit beihilfefrei wäre. Schließlich beurteilt Deutschland den Forderungsverzicht in Höhe von 90 Mio. EUR als Zuschuss mit einem Beihilfeelement von 90 Mio. EUR. 2.5.3. Operativer und finanzieller Pfad der Umstrukturierung und Wiederherstellung der Rentabilität (58) Deutschland bringt vor, dass der deutsche Auslandsreisemarkt bis zur COVID-19-Pandemie mit jährlichen Zuwächsen von bis zu 4,6 % stetig gewachsen sei. Im Jahr 2020 sei es jedoch zu einem drastischen Marktabschwung um 58,1 % gekommen. In dem Umstrukturierungsplan wird davon ausgegangen, dass die Nachfrage auf dem deutschen Quellmarkt für Freizeitreisen im Sommer 2021 wieder anziehen wird. Deutschland bringt vor, dass der Reiseverkehr stark mit dem Bruttoinlandsprodukt korreliert habe, das bis Ende 2021 wieder das Vorkrisenniveau erreichen sollte. Der starke Anstieg der Nettosparquote der privaten Haushalte in Deutschland von 10,9 % im Jahr 2019 auf 16,3 % im Jahr 2020 deutete auf hohe Verbraucherausgaben im Zuge der schrittweisen Aufhebung der Beschränkungen hin. Es wurde davon ausgegangen, dass sich der Freizeitreiseverkehr schneller erholen würde als der allgemeine Reiseverkehr und das Vorkrisenniveau in diesem Segment etwa ein Jahr früher erreicht würde als im allgemeinen Reiseverkehr (33). (59) Die Annahmen des Umstrukturierungsplans beruhen auf einer Analyse verschiedener Trends und ihrer Auswirkungen auf den Freizeitreiseverkehr. Der von Deutschland vorgelegte Umstrukturierungsbericht von KPMG enthält auch Prognosen für die Marktentwicklung auf der Grundlage von Bewertungen durch Dritte (34). Mehrere Expertenstudien zu Prognosen zu Passagieren (PAX), den Passagierkilometern (RPK) (35), den Flugbewegungen nach Instrumentenflugregeln (36) und den Fluggastzahlen gingen davon aus, dass sich der Luftverkehr im Jahr 2023 im günstigsten Szenario wieder auf das Niveau von 2019 erholen würde (37). Ein erster Anstieg wurde für das dritte und vierte Quartal 2021 erwartet, wenn die Reisebeschränkungen aufgehoben würden und die Immunisierung zunimmt. Anhand dieser Prognosen wird die Plausibilität der dem Geschäftsplan von Condor zugrunde liegenden Annahmen beurteilt. (60) Nach den vorgelegten Daten (Euromonitor-Daten zum Outbound-Freizeitreiseverkehr nach Zahl der Reisen und Ausgaben, Daten von Statista und McKinsey zu den Umsätzen) dürfte sich der weltweite Tourismusmarkt im günstigsten Szenario im Jahr 2022 auf das Niveau von 2019 erholen und im ungünstigsten Szenario erst im Jahr 2024/2025. Wie aus Abbildung 3 hervorgeht, wurde angenommen, dass sich die wichtigsten Kennzahlen („KPI“) — PAX, RPK und IFR — etwa 2023/2024 auf das Niveau von 2019 erholen würden. Diese Prognosen betreffen jedoch den gesamten Luftverkehrssektor. Dieselben Prognosen deuten auch auf eine schnellere Erholung bei Touristenflügen hin. Abbildung 3 Prognosen der KPI der Fluggesellschaften für das Jahr 2019 (in %) Quelle: KPMG, Condor Flugdienst GmbH, Deutsches Sanierungskonzept gemäß IDW S6/BGH, 16. Juni 2021, S. 33. (61) Die Hauptbetriebskosten von Condor fallen für Wartung, Treibstoff und Personal an. Die Annahmen des Umstrukturierungsplans beruhen auf der Wirtschaftlichkeit der einzelnen Flugzeugtypen auf der zugewiesenen Strecke, den Ölpreisprognosen und der Leistung. Der Umstrukturierungsplan berücksichtigt die Auswirkungen der im Rahmen des Insolvenzplans durchgeführten Maßnahmen, die sich aus der Flottenerneuerung, dem schrittweisen Übergang von […] sowie Personalabbau, COVID-19-bedingter Kurzarbeit usw. ergeben. (62) Die Einnahmen von Condor aus dem Flugbetrieb werden den Prognosen zufolge schrittweise steigen. Nach einer Wiederanlaufphase im Zeitraum 2020-2022 dürfte die Auslastung der Flugzeuge entsprechend der erwarteten Erholung des Markts für Freizeitreisen im Jahr […] zum Niveau vor der COVID-19-Pandemie zurückkehren. Im Basisszenario (Tabelle 3) wird davon ausgegangen, dass Condor am Ende des Umstrukturierungszeitraums im September 2023 wieder rentabel ist und den Zins- und Abschreibungsaufwand decken kann; angenommen werden ein Nettoergebnis von […] Mio. EUR und eine EBIT-Marge von […] % (38). Dieser Aufwärtstrend wird sich nach dem Ende des Umstrukturierungszeitraums mit einem Nettoergebnis von […] Mio. EUR und einer EBIT-Marge von […] % im Jahr 2024 fortsetzen. Für 2026 werden dann ein Nettoergebnis von […] Mio. EUR und eine EBIT-Marge von […] % erwartet. Tabelle 3 Gewinn- und Verlustrechnung für Condor im Basisszenario In Mio. EUR Vor der Umstrukturierung Umstrukturierungszeitraum Nach der Umstrukturierung 2017/18 IST 2018/19 IST 2019/20 IST 2020/21 PROGNOSE 2021/22 PLAN 2022/23 PLAN 2023/24 PLAN 2024/25 PLAN 2025/26 PLAN Betriebliche Erträge 1 803,8 1 684,2 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Betriebsaufwendungen -1 684,4 -1 542,9 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) davon Mietkosten für Flotte (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Abschreibungen und Wertberichtigungen -96,4 -93,9 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) davon Wertberichtigung Flotte (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Betriebsergebnis (EBIT) vor außerordentlichen Posten 23,0 47,5 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Finanzierungskosten -29,6 -32,0 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) davon flottenbezogen (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Nettoergebnis für das Jahr 40,0 -6 796,7 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) EBITDA-Marge (v. S.) 7 % 9 % (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) EBIT-Marge (v. S.) 1 % 3 % (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Ertrag 198 172 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Angebotene Sitzkilometer [ASK] insgesamt (in Mio.) 34 638 36 183 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Passagierkilometer [RPK] insgesamt (in Mio.) 30 880 32 495 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Sitzauslastungsfaktor 89 % 90 % (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Fluggäste gesamt (in Mio.) 8,8 9,4 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Quelle: Anmeldung, Finanzdaten von Condor (Aufteilung für Flotte für 2017/18 und 2018/19 nicht verfügbar). (63) Aus Tabelle 3 geht hervor, dass Condor durch die operativen und geschäftlichen Umstrukturierungsmaßnahmen und die finanziellen Beiträge in die Lage versetzt wird, die Auswirkungen der Insolvenz von TCG auf ihr Eigenkapital, das zum Zeitpunkt der Beendigung des Insolvenzverfahrens am 1. Dezember 2020 noch teilweise in ihrer Bilanz stand, schrittweise abzumildern. Im Einklang mit dem deutschen Insolvenzrecht schrieb Condor sein gesamtes Gesellschaftskapital ab, sodass das buchmäßige Eigenkapital negativ war. Selbst wenn Condor aufgrund dieses exogenen Effekts bis 2026 immer noch ein leicht negatives Eigenkapital von […] Mio. EUR hätte, wird sich ihre Eigenkapitalbasis während des Umstrukturierungszeitraums kontinuierlich und erheblich verbessern und 2027 ins Positive drehen. Darüber hinaus werden die langfristigen finanziellen Verbindlichkeiten von Condor nach dem Höchststand von […] Mio. EUR im Jahr 2021 auf […] Mio. EUR im Jahr 2026 zurückgehen. Zudem wäre die Rendite auf das eingesetzte Kapital (ROCE) (39) diesen Daten zufolge am Ende des Umstrukturierungszeitraums im Geschäftsjahr 2023 sowie in den Folgejahren mit einer ROCE von […] % bis […] % deutlich positiv (Tabelle 4). Tabelle 4 Bilanz von Condor im Basisszenario In Mio. EUR Vor der Umstrukturierung Umstrukturierungszeitraum Nach der Umstrukturierung 2017/18 IST 2018/19 IST 2019/20 IST 2020/21 PROGNOSE 2021/22 PLAN 2022/23 PLAN 2023/24 PLAN 2024/25 PLAN 2025/26 PLAN Vermögenswerte 1 880,9 591,5 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Langfristige Vermögenswerte > 1 Jahr 1 293,4 309,8 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) davon Flotte (Vermögenswerte) (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Umlaufvermögen < 1 Jahr 587,5 281,6 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) davon Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente 11,2 56,5 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Verbindlichkeiten 1 880,9 591,5 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Eigenkapital 194,7 -6 776,2 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Langfristige Verbindlichkeiten > 1 Jahr 760,6 3 706,4 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Langfristige finanzielle Verbindlichkeiten > 1 Jahr 181,2 156,1 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) davon Leasing (Verbindlichkeiten) (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Kurzfristige Verbindlichkeiten < 1 Jahr 925,6 3 661,3 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Kurzfristige finanzielle Verbindlichkeiten < 1 Jahr 37,8 47,4 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) davon Leasing (Verbindlichkeiten) (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) ROCE 2 % -2 % (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) Quelle: Anmeldung, Finanzdaten von Condor (Aufteilung für Flotte für 2017/18 und 2018/19 nicht verfügbar). (64) Die im Juni 2021 von Rothschild im Rahmen des Investorenprozesses durchgeführte Unternehmensbewertung von Condor (siehe Tabelle 5) hat auf der Grundlage konservativer Annahmen und je nach Methode (abgezinste Cashflows oder Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA)) ein geschätztes Eigenkapital von Condor zwischen […] Mio. EUR und […] Mrd. EUR für das Jahr 2023 ergeben. Tabelle 5 Unternehmensbewertung von Condor (…) (65) Der Bewertungsbericht von Rothschild enthält eine Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) von Condor. Die WACC sind die Summe aus der Multiplikation der Fremdkapital- und der Eigenkapitalkosten mit ihren jeweiligen Gewichtungen. Für die Zielkapitalstruktur mit Zielgewichtungen für Fremd- und Eigenkapital werden unter der Annahme von […] % Eigenkapital die Fremdkapitalkosten mit […] % und die Eigenkapitalkosten mit […] % angesetzt (40). Die WACC von Condor werden mit […] % angesetzt. Am 1. Januar 2019 trat IFRS 16 in Kraft, mit dem die unterschiedliche Behandlung von Finanzierungsleasing und Operating-Leasing abgeschafft wurde. Dieselbe Berechnung wurde unter Berücksichtigung von IFRS 16 und mit der sich daraus ergebenden höheren Fremdkapitalgewichtung aufgrund der Bilanzierung von Leasingverbindlichkeiten als finanzielle Verbindlichkeiten durchgeführt. Die Zunahme des Fremdkapitals führt zu einer angenommenen Kapitalstruktur mit […] % Eigenkapital und […] % Fremdkapital. In diesem Szenario liegen die WACC aufgrund der höheren Fremdkapitalgewichtung bei […] %. (66) Die deutschen Behörden legten auch eine Bewertung des Eigenkapitals von Condor zu den mit Attestor vereinbarten Bedingungen vor, die von PwC für die in Deutschland vorgeschriebene Bewertung der KfW-Darlehensbedingungen und von Rothschild als unabhängigem Sachverständigen für die Ermittlung des Unternehmenswerts im Rahmen des Investitionsprozesses herangezogen wurde. PwC verfolgt einen konservativen Ansatz, der von der unteren Spanne des geplanten EBIT ([…] Mio. EUR) und einem Multiplikationsfaktor von […] ausgeht. Auf der Grundlage dieser konservativen Annahmen kommt PwC zu dem Schluss, dass Condor im Jahr 2025 einen Eigenkapitalwert von rund […] Mio. EUR haben wird, den Condor selbst vor der COVID-19-Pandemie auf etwa […] Mio. EUR geschätzt hat (41). Auf Basis der konservativeren Bewertung von PwC würde Condor im Jahr 2026 eine Eigenkapitalrendite (ROE) von […] % erzielen. Dieser Wert deckt sich mit dem Median der ROE einer Gruppe anderer Fluggesellschaften, der sich im Zeitraum 2017-2019 auf 23,4 % bis 25,3 % belief (siehe Tabelle 6). Wie aus Tabelle 6 hervorgeht, haben sich die traditionellen europäischen und US-Fluggesellschaften mit Ausnahme des Jahres 2019 mehr oder weniger ähnlich entwickelt. Tabelle 6 Median der Eigenkapitalrendite von Fluggesellschaften 2017-2019 (42) 2019 2018 2017 Traditionelle Fluggesellschaften (Europa) 19,8 % 24,6 % 24,1 % Billigfluggesell-schaften (Europa) 12,8 % 15,1 % 11,1 % USA 30,4 % 25,3 % 25,8 % Alle 25,3 % 23,4 % 24,6 % (67) Darüber hinaus wird Condor nach Einschätzung der deutschen Behörden durch die kombinierte Wirkung des Umstrukturierungsplans von Condor, der mehrere Rationalisierungsmaßnahmen und eine Flottenerneuerung umfasst (siehe Tabelle 2), die zu einer erheblichen Senkung der Personal- und Beschaffungskosten sowie zu Einsparungen bei den Treibstoff- und Wartungskosten führen werden, und der neuen Finanzierung durch Attestor eine Rentabilität erreichen können, die dem Branchendurchschnitt entspricht. Wie aus Tabelle 3 hervorgeht, sind die EBIT-Margen von Condor (43) ab dem Geschäftsjahr 2023 positiv ([…] % im Jahr 2023, Anstieg auf […] % im Jahr 2026). Die Margen sind nach COVID-19 deutlich höher als vor COVID-19 ([…] % im Geschäftsjahr 2018 und […] % im Geschäftsjahr 2019). (68) Tabelle 7 enthält auch Angaben zur Rentabilität anderer Fluggesellschaften vor COVID-19. Den von Deutschland vorgelegten Daten zufolge betrug die EBIT-Marge dieser anderen Fluggesellschaften, zu denen traditionelle Fluggesellschaften wie Lufthansa und Billigfluggesellschaften wie Ryanair gehören, im Durchschnitt 5,7 % bzw. 7,3 % (Median). Die Ergebnisse dieser Gruppe wichen stark voneinander ab, mit einem Abstand von 18,8 Prozentpunkten zwischen dem höchsten Wert von 13,3 % und dem niedrigsten Wert von – 5,5 %. Ausgehend von den Zahlen von 2019 belief sich der Passagierertrag von Condor (Einnahmen geteilt durch die Zahl der Fluggäste) auf […] (44) gegenüber durchschnittlich 141 bei den anderen Fluggesellschaften, und die ASK von Condor lagen bei […] gegenüber durchschnittlich 135 773 ASK bei anderen Fluggesellschaften. Tabelle 7 Kennzahlenvergleich mit anderen Fluggesellschaften vor COVID-19 EBIT-Marge (in %) Ertrag (in EUR) Auslastungsfaktor (in %) Fluggäste (in Mio.) Kapazität an verfügbaren Sitzplätzen (in Mio. km) Condor (…) (…) (…) (…) (…) (…) Lufthansa 5,1 250,7 82,6 145,3 358 803 Norwegian 2,0 121,9 86,6 36,2 100 031 Eurowings -5,5 85,7 82,3 27,0 32 383 Ryanair 13,3 57,0 95,0 149,0 176 989 IAG 10,2 215,7 84,6 118,3 337 754 EasyJet 7,3 76,5 91,5 96,1 116 056 Wizz 13,0 69,0 93,6 40,0 69 973 Swiss 11,1 238,9 83,9 21,5 63 321 Austrian 0,7 144,3 80,8 14,6 28 508 Brussels Airlines -2,2 143,2 81,5 10,3 21 994 Turkish Airlines 8,1 146,0 81,6 74,3 187 696 Durchschnitt (mit Condor) 5,5 143,8 86,2 61,8 127 474 Durchschnitt (ohne Condor) 5,7 140,8 85,8 66,6 135 773 Median (mit Condor) 6,2 143,8 84,3 38,1 85 002 Median (ohne Condor) 7,3 143,2 83,9 40,0 100 031 Quelle: KPMG, Condor Flugdienst GmbH, Deutsches Sanierungskonzept gemäß IDW S6/BGH, 16. Juni 2021, S. 37; eigene Berechnung. (69) Darüber hinaus legte Deutschland Daten zu den voraussichtlichen Cashflows von Condor im Basisszenario vor (siehe Tabelle 8). Tabelle 8 Prognostizierte Cashflows im Basisszenario In Mio. EUR Umstrukturierungszeitraum Nach der Umstrukturierung 2019/20 IST 2020/21 PROGNOSE 2021/22 PLAN 2022/23 PLAN 2023/24