Delegierte Verordnung (EU) 2025/1246 der Kommission vom 18. Juni 2025 zur Änderung der in den Delegierten Verordnungen (EU) 2017/583 und (EU) 2017/587 festgelegten technischen Regulierungsstandards hinsichtlich der Transparenzanforderungen für Handelsplätze und Wertpapierfirmen in Bezug auf Anleihen, strukturierte Finanzprodukte, Emissionszertifikate und Eigenkapitalinstrumente

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Amtsblatt der Europäischen Union DE Reihe L 2025/1246 3.11.2025 DELEGIERTE VERORDNUNG (EU) 2025/1246 DER KOMMISSION vom 18. Juni 2025 zur Änderung der in den Delegierten Verordnungen (EU) 2017/583 und (EU) 2017/587 festgelegten technischen Regulierungsstandards hinsichtlich der Transparenzanforderungen für Handelsplätze und Wertpapierfirmen in Bezug auf Anleihen, strukturierte Finanzprodukte, Emissionszertifikate und Eigenkapitalinstrumente (Text von Bedeutung für den EWR) DIE EUROPÄISCHE KOMMISSION — gestützt auf den Vertrag über die Arbeitsweise der Europäischen Union, gestützt auf die Verordnung (EU) Nr. 600/2014 des Europäischen Parlaments und des Rates vom 15. Mai 2014 über Märkte für Finanzinstrumente und zur Änderung der Verordnung (EU) Nr. 648/2012 (1), insbesondere auf Artikel 4 Absatz 6 Unterabsatz 3, Artikel 7 Absatz 2 Unterabsatz 3, Artikel 9 Absatz 5 Unterabsatz 3, Artikel 11 Absatz 4 Unterabsatz 4, Artikel 14 Absatz 7 Unterabsatz 3, Artikel 20 Absatz 3 Unterabsatz 3, Artikel 21 Absatz 5 Unterabsatz 3, Artikel 22 Absatz 3 Unterabsatz 2 und Artikel 23 Absatz 3 Unterabsatz 3, in Erwägung nachstehender Gründe: (1) Mit der Verordnung (EU) 2016/1033 des Europäischen Parlaments und des Rates (2) wurde die Verordnung (EU) Nr. 600/2014 geändert und in deren Artikel 2 die Begriffsbestimmung „Transaktionspaket“ aufgenommen. Da delegierte Verordnungen keine Begriffsbestimmungen enthalten sollten, die bereits in Gesetzgebungsakten festgelegt sind, sollte die Definition des Begriffs „Transaktionspaket“, die derzeit in Artikel 1 Nummer 1 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 der Kommission (3) enthalten ist, aus der genannten Verordnung gestrichen werden. (2) Mit der Verordnung (EU) 2024/791 des Europäischen Parlaments und des Rates (4) wurde die Verordnung (EU) Nr. 600/2014 geändert und die Pflicht zur Veröffentlichung verbindlicher oder indikativer Kursofferten in Bezug auf Nichteigenkapitalinstrumente auf zentrale Limit-Orderbücher und auf periodischen Auktionen basierende Handelssysteme beschränkt. Infolgedessen wurde mit der Verordnung (EU) 2024/791 auch Artikel 9 Absatz 5 Buchstabe d der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 gestrichen, mit dem der Kommission unter anderem die Befugnis erteilt wurde, für die Zwecke des Verzichts auf die Veröffentlichung von Vorhandelsinformationen Begriffsbestimmungen für die Begriffe „Preisanfragesystem“ und „sprachbasiertes Handelssystem“ festzulegen. Daraus folgt, dass diese Begriffsbestimmungen aus Artikel 1 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 gestrichen werden sollten. Darüber hinaus ist es erforderlich, quotierungsgetriebene Handelssysteme, Preisanfrage-Handelssysteme und sprachbasierte Handelssysteme aus Anhang I der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 zu streichen. (3) Mit der Verordnung (EU) 2024/791 wurde die Verordnung (EU) Nr. 600/2014 geändert und in Artikel 9 Absatz 5 ein neuer Buchstabe f eingefügt. Dieser Bestimmung zufolge ist die Kommission befugt, die Merkmale von „zentralen Limit-Orderbüchern“ und „auf periodischen Auktionen basierenden Handelssystemen“ festzulegen. Es sollten daher entsprechende Begriffsbestimmungen in die Delegierte Verordnung (EU) 2017/583 aufgenommen werden. Handelssysteme, die mittels eines Orderbuchs, das nur Kursofferten von Market-Makern enthält, und eines Handelsalgorithmus, der eingehende Kauf- und Verkaufsaufträge ohne menschliche Intervention auf der Grundlage des besten verfügbaren Preises kontinuierlich mit zu erwartenden Market-Maker-Kursofferten abgleicht, betrieben werden, sollten als auf einem kontinuierlichen Handelsbuch basierende Handelssysteme betrachtet werden. Handelssysteme, die mittels eines Orderbuchs, bei dem die Kursofferten der Liquiditätsanbieter vor der möglichen Ausführung eines eingehenden Auftrags bestätigt werden, und eines Handelsalgorithmus, der eingehende Kauf- und Verkaufsaufträge ohne menschliche Intervention auf der Grundlage des besten verfügbaren Preises kontinuierlich mit den bestätigten Kursofferten der Liquiditätsanbieter abgleicht, betrieben werden, sollten ebenfalls als auf einem kontinuierlichen Orderbuch basierende Handelssysteme betrachtet werden. Wenn ein auf einem zentralen Limit-Orderbuch basierendes Handelssystem eine Kombination aus Elementen eines auf einem kontinuierlichen Orderbuch basierenden Handelssystems und Elementen eines auf periodischen Auktionen basierenden Handelssystems aufweist, sollten die Elemente getrennt den jeweiligen Informationsanforderungen unterliegen, die in Anhang I der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 für auf einem kontinuierlichen Orderbuch basierende Handelssysteme bzw. für auf periodischen Auktionen basierende Handelssysteme festgelegt sind. (4) Nach Artikel 54 Absatz 3 der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 gelten die Bestimmungen der gemäß der genannten Verordnung erlassenen delegierten Rechtsakte in der vor dem 28. März 2024 geltenden Fassung bis zum Geltungsbeginn der gemäß der genannten Verordnung erlassenen delegierten Rechtsakte in der ab dem 28. März geltenden Fassung. In ihrer Mitteilung zur Auslegung und Umsetzung der Übergangsbestimmung in der Verordnung (EU) 2024/791 (5) stellte die Kommission klar, dass mit Artikel 54 Absatz 3 der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 die Kontinuität für die Marktteilnehmer sichergestellt werden soll, während die neuen delegierten Verordnungen der Kommission ausgearbeitet werden. Um diese Kontinuität in der Praxis zu erreichen, sollte in die Delegierte Verordnung (EU) 2017/583 ein neuer Artikel 1a aufgenommen werden, in dem festgelegt wird, welche Artikel der genannten delegierten Verordnung weiterhin nur für Derivate gelten sollten. Diese Artikel sollten weiterhin zusammen mit den Bestimmungen der Verordnung (EU) Nr. 600/2014, die sie ergänzen, in der vor dem 28. März 2024 geltenden Fassung gelten. Daher sollte auch klargestellt werden, dass die in diesen Artikeln enthaltenen Bezugnahmen auf Artikel 11 der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 als Bezugnahmen auf Artikel 11 der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 in der vor dem 28. März 2024 geltenden Fassung zu verstehen sind. (5) Nach Artikel 9 Absatz 5 Buchstabe c der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 ist die Kommission befugt, den Umfang von Aufträgen festzulegen, die als groß im Vergleich zum marktüblichen Geschäftsumfang anzusehen sind. Nach Artikel 9 Absatz 1 Buchstabe a der genannten Verordnung können die zuständigen Behörden Marktbetreiber und Wertpapierfirmen, die einen Handelsplatz betreiben, in Bezug auf solche Aufträge von der Pflicht zur Veröffentlichung der Angaben gemäß Artikel 8 Absatz 1 der genannten Verordnung ausnehmen. Die Kommission hat den Umfang von Aufträgen, die als groß gelten, in Artikel 3 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 festgelegt. Mit der Verordnung (EU) 2024/791 wurde jedoch Artikel 8 der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 dahin gehend geändert, dass spezifische Vorhandelstransparenzanforderungen für Handelsplätze im Hinblick auf Anleihen, strukturierte Finanzprodukte und Emissionszertifikate festgelegt wurden, und ein neuer Artikel 8a mit spezifischen Vorhandelstransparenzanforderungen für Handelsplätze im Hinblick auf Derivate in die genannte Verordnung aufgenommen. Aus dieser Änderung ergibt sich, dass die Feststellung, ob ein Auftrag im Sinne von Artikel 9 Absatz 1 Buchstabe a der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 als groß gilt, für Anleihen, strukturierte Finanzprodukte und Emissionszertifikate einerseits und Derivate andererseits unterschiedlich ausfallen wird. Daher sollte in die Delegierte Verordnung (EU) 2017/583 ein neuer Artikel 3a mit spezifischen Regeln dazu aufgenommen werden, wie für Anleihen, strukturierte Finanzprodukte und Emissionszertifikate „Aufträge mit großem Volumen“ bestimmt werden. Um stabilere Vorhandelstransparenzvorschriften zu erreichen, sollten diese Regeln auf einer statischen Bestimmung von „Aufträgen mit großem Volumen“ beruhen. (6) Um der Beschränkung der Vorhandelstransparenz hinsichtlich Nichteigenkapitalinstrumenten auf zentrale Limit-Orderbücher und auf periodischen Auktionen basierende Handelssysteme Rechnung zu tragen, wurde mit der Verordnung (EU) 2024/791 Artikel 9 Absatz 1 Buchstabe b aus der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 gestrichen. Die dort enthaltene Bestimmung ermöglichte es den zuständigen Behörden, Marktbetreiber und Wertpapierfirmen, die einen Handelsplatz betreiben, von der Pflicht zur Veröffentlichung der Angaben gemäß Artikel 8 Absatz 1 der genannten Verordnung auszunehmen, wenn es sich um verbindliche Interessensbekundungen in Preisanfragesystemen und sprachbasierten Handelssystemen handelt, die über den für ein Finanzinstrument üblichen Umfang hinausgehen. Nach Artikel 9 Absatz 5 Buchstabe d der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 war die Kommission befugt, den üblichen Umfang für Finanzinstrumente festzulegen, bei denen von der Veröffentlichung von Vorhandelsinformationen abgesehen werden kann, was die Kommission in Artikel 5 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 getan hat. Da mit der Verordnung (EU) 2024/791 sowohl Artikel 9 Absatz 1 Buchstabe b als auch die Befugnisübertragung in Artikel 9 Absatz 5 Buchstabe d aus der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 gestrichen wurden, sollte auch Artikel 5 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 gestrichen werden. Außerdem müssen alle Bezugnahmen auf Artikel 5 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 aus ihren anderen Bestimmungen gestrichen werden. (7) Nach Artikel 9 Absatz 5 Buchstabe e der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 ist Kommission befugt, die Finanzinstrumente oder Kategorien von Finanzinstrumenten festzulegen, für die kein liquider Markt besteht und bei denen nach Artikel 9 Absatz 1 der genannten Verordnung von der Veröffentlichung von Vorhandelsinformationen abgesehen werden kann. Nach Artikel 9 Absatz 1 Buchstabe c der genannten Verordnung können die zuständigen Behörden Marktbetreiber und Wertpapierfirmen, die einen Handelsplatz betreiben, in Bezug auf solche Finanzinstrumente oder Kategorien von Finanzinstrumenten von der Pflicht zur Veröffentlichung der Angaben gemäß Artikel 8 Absatz 1 der genannten Verordnung ausnehmen. Die Kommission hat in Artikel 6 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 die Kategorien von Finanzinstrumenten festgelegt, für die kein liquider Markt besteht. Mit der Verordnung (EU) 2024/791 wurde jedoch Artikel 8 der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 dahin gehend geändert, dass spezifische Vorhandelstransparenzanforderungen für Handelsplätze im Hinblick auf Anleihen, strukturierte Finanzprodukte und Emissionszertifikate festgelegt wurden, und ein neuer Artikel 8a mit spezifischen Vorhandelstransparenzanforderungen für Handelsplätze im Hinblick auf Derivate in die genannte Verordnung aufgenommen. Aus diesen Änderungen ergibt sich, dass die Feststellung, ob im Sinne von Artikel 9 Absatz 1 Buchstabe c der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 ein liquider Markt besteht, für Anleihen, strukturierte Finanzprodukte und Emissionszertifikate einerseits und Derivate andererseits unterschiedlich ausfallen wird. Daher sollte in die Delegierte Verordnung (EU) 2017/583 ein neuer Artikel 6a mit spezifischen Regeln dazu aufgenommen werden, wie für Anleihen, strukturierte Finanzprodukte und Emissionszertifikate bestimmt wird, ob ein „liquider Markt“ besteht. Um stabilere Transparenzvorschriften zu erreichen, sollten diese Regeln auf einer statischen Bestimmung von Liquidität beruhen. (8) Mit der Verordnung (EU) 2024/791 wurde in Artikel 2 Absatz 1 Nummer 16a der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 die Definition des Begriffs „benannte veröffentlichende Einrichtung“ eingeführt und ein neuer Artikel 21a in die genannte Verordnung aufgenommen, der es einer Wertpapierfirma, bei der es sich um eine benannte veröffentlichende Einrichtung handelt, ermöglicht, für die Veröffentlichung eines Geschäfts im Rahmen eines genehmigten Veröffentlichungssystems verantwortlich zu sein. In demselben neuen Artikel 21a wird auch festgelegt, welche an einem Geschäft beteiligte Partei für die Veröffentlichung eines Geschäfts verantwortlich sein sollte, je nachdem, ob es sich bei einer oder keiner der beteiligten Parteien oder bei beiden um eine benannte veröffentlichende Einrichtung handelt. Daher sollten die in der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 festgelegten Anforderungen zur Bestimmung der Wertpapierfirma, die für die Veröffentlichung von Geschäften über ein genehmigtes Veröffentlichungssystem verantwortlich ist, gestrichen werden. (9) Nach Artikel 11 der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 können die zuständigen Behörden es Marktbetreibern und Wertpapierfirmen, die einen Handelsplatz betreiben, gestatten, Einzelheiten zu Geschäften je nach deren Umfang und Art zu einem späteren Zeitpunkt zu veröffentlichen. Nach Artikel 11 Absatz 4 Buchstabe c der genannten Verordnung war die Kommission befugt, die Voraussetzungen für eine solche spätere Veröffentlichung festzulegen, was die Kommission in Artikel 8 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 getan hat. Mit der Verordnung (EU) 2024/791 wurde jedoch Artikel 11 der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 dahin gehend geändert, dass spezifische Anforderungen für die spätere Veröffentlichung in Bezug auf Anleihen, strukturierte Finanzprodukten und Emissionszertifikate festgelegt wurden, und ein neuer Artikel 11a mit spezifischen Anforderungen für die spätere Veröffentlichung in Bezug auf Derivate in die genannte Verordnung aufgenommen. Daher sollte ein neuer Artikel 8a in die Delegierte Verordnung (EU) 2017/583 aufgenommen werden, in dem die genauen Einzelheiten der Regelung für die spätere Veröffentlichung in Bezug auf Anleihen, strukturierte Finanzprodukte und Emissionszertifikate festgelegt sind, einschließlich Bestimmungen dazu, welche Emissionsvolumen einem liquiden oder illiquiden Markt für ein bestimmtes Finanzinstrument entsprechen, was unter einem Geschäft mittleren, großen und sehr großen Volumens zu verstehen ist und welche Dauer die Aufschübe haben. (10) Um sicherzustellen, dass die Aufschubregelung für Anleihen einfach und gut kalibriert ist, muss zwischen drei Anleihekategorien unterschieden werden: i) öffentliche Anleihen und sonstige öffentliche Anleihen, ii) Unternehmensanleihen, Wandelschuldverschreibungen und sonstige Anleihen und iii) gedeckte Schuldverschreibungen. Um eine bessere Unterscheidung zwischen liquiden und illiquiden Anleihen und somit eine effizientere Kalibrierung zu ermöglichen, sollten die Anleihen in jeder Kategorie weiter unterteilt werden. (11) Entsprechend der Definition des Begriffs „liquider Markt“ in Artikel 2 Nummer 17 Buchstabe a Ziffer i der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 sollte ein liquider Markt anhand des Emissionsvolumens einer Anleihe bewertet werden. Um möglichen Änderungen des Emissionsvolumens einer Anleihe im Zeitverlauf Rechnung zu tragen, auch im Zusammenhang mit Daueremissionen oder Rückkäufen, muss ein liquider Markt auf der Grundlage des ausstehenden Betrags der Anleiheemission (d. h. des Gesamtwerts der Anleihen, die zu einem bestimmten Zeitpunkt begeben wurden und von Anlegern gehalten werden) bewertet werden und nicht anhand des anfänglichen Emissionsvolumens (d. h. des Gesamtwerts der Anleihen, die Anlegern auf dem Primärmarkt angeboten werden, zum Zeitpunkt der Ausgabe). (12) Zur Einführung einer einfacheren Transparenzregelung, die nicht auf häufigen Liquiditätsbewertungen beruht, sollten die in der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 festgelegten Bestimmungen für strukturierte Finanzprodukte und Emissionszertifikate geändert werden. Auf der Grundlage einer von der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) durchgeführten Datenanalyse und aufbauend auf den bisherigen Erfahrungen der ESMA bei der Kalibrierung von Transparenzanforderungen sollten strukturierte Finanzprodukte und Emissionszertifikate, die keine Emissionszertifikate, der Union sind, als Produkte betrachtet werden, für die kein liquider Markt besteht, und Emissionszertifikate der Union als Produkte mit liquidem Markt. In Bezug auf strukturierte Finanzprodukte sollten die hinsichtlich der Vor- und Nachhandelstransparenz geltenden Schwellenwerte und die für illiquide strukturierte Finanzprodukte bestehende Aufschubdauer nach Maßgabe der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 beibehalten werden. Angesichts der Illiquidität strukturierter Finanzprodukte und der Tatsache, dass es den zuständigen Behörden nach der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 nicht mehr gestattet ist, für diese Instrumente einen zusätzlichen Aufschubzeitraum zu gewähren, sollte für den Aufschub der Volumenveröffentlichung ein Standardzeitraum von bis zu zwei Wochen nach dem Datum des Geschäfts eingeführt werden. In Bezug auf Emissionszertifikate sollten die hinsichtlich der Vorhandels- und Nachhandelstransparenz geltenden Schwellenwerte in Tonnen CO2 (tCO2) und nicht in Anzahl von Losen festgelegt werden, da tCO2 die übliche Maßeinheit für diese Instrumente ist. Auf der Grundlage einer von der ESMA durchgeführten Datenanalyse sollte angesichts des liquiden Charakters von Emissionszertifikaten der Union der maximale Aufschubzeitraum für Emissionszertifikate der Union spätestens um 19.00 Uhr Ortszeit des zweiten Arbeitstags nach dem Datum des Geschäfts enden. (13) Auf der Grundlage einer von der ESMA durchgeführten Datenanalyse sollte bei allen börsengehandelten Waren (exchange traded commodities, im Folgenden „ETC“) und börsengehandelten Schuldverschreibungen (exchange traded notes, im Folgenden „ETN“) davon ausgegangen werden, dass sie keinen liquiden Markt haben. Im Einklang mit dem für strukturierte Finanzprodukte verfolgten Ansatz sollte auch bei ETC und ETN für den Aufschub der Volumenveröffentlichung ein Standardzeitraum von bis zu zwei Wochen nach dem Datum des Geschäfts eingeführt werden. (14) Mit der Verordnung (EU) 2024/791 wurde die Möglichkeit für die zuständigen Behörden geändert, die Aufschubregelung gemäß der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 zu ergänzen. Erstens wurde diese Möglichkeit auf öffentliche Schuldtitel beschränkt. Zweitens wurde die Befugnis einer zuständigen Behörde, den Zeitraum für die spätere Veröffentlichung zu verlängern, auf Geschäfte beschränkt, die im Zusammenhang mit den von dem Mitgliedstaat dieser zuständigen Behörde begebenen öffentlichen Schuldtiteln ausgeführt wurden. In Bezug auf nicht von einem Mitgliedstaat begebene öffentliche Schuldtitel wurde die Befugnis, den Zeitraum für die spätere Veröffentlichung zu verlängern, der ESMA übertragen. Drittens wurde die Höchstdauer der zusätzlichen Aufschübe auf sechs Monate begrenzt. Die zuständigen Behörden können innerhalb dieser Begrenzung eine niedrigere Aufschubdauer festlegen. Die Delegierte Verordnung (EU) 2017/583 sollte daher geändert werden, um diesen Änderungen Rechnung zu tragen. (15) In Bezug auf die Veröffentlichung der Einzelheiten zu mehreren Geschäften in aggregierter Form gemäß Artikel 11 Absatz 3 Buchstabe b der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 sollte die Aggregationsmethode unverändert bleiben. Daher sollten Geschäfte, für die ein verlängerter Aufschub gewährt wird, von den jeweiligen Handelsplätzen und genehmigten Veröffentlichungssystemen über eine Kalenderwoche aggregiert und am darauffolgenden Dienstag vor 9.00 Uhr Ortszeit veröffentlicht werden. (16) Um den Marktteilnehmern ausreichend Zeit für die Vorbereitung auf die neuen Anforderungen zu geben und gleichzeitig die rechtzeitige Einrichtung des konsolidierten Datentickers für Anleihen sicherzustellen, sollte der Geltungsbeginn der in der vorliegenden Verordnung festgelegten Änderungen der Delegierten Verordnung (EU) 2017/583 verschoben werden. (17) Die Delegierte Verordnung (EU) 2017/583 sollte daher entsprechend geändert werden. (18) Um eine harmonisierte Anwendung der Vorhandelstransparenzanforderungen in Bezug auf Eigenkapitalinstrumente sicherzustellen und den Einzelheiten der Vorhandelsdaten Rechnung zu tragen, die Handelsplätze dem Bereitsteller konsolidierter Datenticker gemäß Artikel 22a der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 zur Verfügung stellen müssen, sollte die Delegierte Verordnung (EU) 2017/587 der Kommission (6) dahin gehend geändert werden, dass die Einzelheiten der Vorhandelsdaten festgelegt werden, die von Marktbetreibern und Wertpapierfirmen, die einen Handelsplatz betreiben, für jede Kategorie von Finanzinstrumenten gemäß Artikel 3 Absatz 1 der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 zu veröffentlichen sind. (19) Eine Eisberg-Order ist ein Auftrag mit einem angezeigten Volumen (Spitze), das sich auf einen Teil einer Menge bezieht und für die Ausführung verfügbar ist, und einem verborgenen Volumen, das sich auf die übrige Menge bezieht, im Auftragsverwaltungssystem vorgehalten wird und erst nach Ausführung des veröffentlichten Auftrags ausgeführt werden kann. Um die Ausführung des verborgenen Teils von Eisberg-Ordern unter eng definierten Umständen zu ermöglichen, sollte Artikel 8 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/587 in Bezug auf Ausnahmen bei Auftragsverwaltungssystemen geändert werden. (20) Mit der Verordnung (EU) 2024/791 wurde in Artikel 2 Absatz 1 der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 eine Definition des Begriffs „benannte veröffentlichende Einrichtung“ eingeführt und ein neuer Artikel 21a in die genannte Verordnung aufgenommen, der es einer Wertpapierfirma, bei der es sich um eine benannte veröffentlichende Einrichtung handelt, ermöglicht, für die Veröffentlichung eines Geschäfts im Rahmen eines genehmigten Veröffentlichungssystems verantwortlich zu sein. In demselben neuen Artikel 21a wird auch festgelegt, welche an einem Geschäft beteiligte Partei für die Veröffentlichung eines Geschäfts verantwortlich sein sollte, je nachdem, ob es sich bei einer oder keiner der beteiligten Parteien oder bei beiden um eine benannte veröffentlichende Einrichtung handelt. Daher sollten die in der Delegierten Verordnung (EU) 2017/587 festgelegten Anforderungen zur Bestimmung der Wertpapierfirma, die für die Veröffentlichung von Geschäften über ein genehmigtes Veröffentlichungssystem verantwortlich ist, gestrichen werden. (21) Um eine angemessene Kalibrierung der Schwellenwerte für die Anwendung der Vorhandelstransparenzanforderungen bei systematischen Internalisierern in Bezug auf Eigenkapitalinstrumente sicherzustellen, sollte die Methodik zur Bestimmung der Standardmarktgröße nach Artikel 11 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/587 präzisiert werden, indem die Granularität der Einteilung in Bezug auf das durchschnittliche Handelsvolumen erhöht wird. Der Schwellenwert für die Bestimmung der Mindestoffertengröße für systematische Internalisierer sollte der Standardmarktgröße entsprechen. Unter Berücksichtigung der international bewährten Verfahren, der Wettbewerbsfähigkeit der Unternehmen in der Union, der Bedeutung der Auswirkungen auf den Markt und der Effizienz der Preisbildung sollte der Schwellenwert für die Bestimmung des Volumens, bis zu dem für systematische Internalisierer Vorhandelstransparenzpflichten in Bezug auf Eigenkapitalinstrumente gelten, dem Doppelten der Standardmarktgröße entsprechen. (22) Um bei der Nachhandelstransparenz in Bezug auf Eigenkapitalinstrumente eine genaue Darstellung der Marktaktivität und der Preisbildung sicherzustellen, muss Artikel 13 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/587 dahin gehend geändert werden, dass der Umfang von Geschäften, die nicht zum Prozess der Kursfestsetzung beitragen, einschließlich „Give-up-Geschäften“ und „Give-in-Geschäften“, festgelegt und erläutert wird. Dabei handelt es sich um technische Geschäfte, die in erster Linie zu operativen Zwecken oder zur Erleichterung des Risikomanagements zwischen Wertpapierfirmen ausgeführt werden und somit keine unabhängigen Ereignisse zur Kursfestsetzung darstellen. Aus diesem Grund sollten sie von den Nachhandelstransparenzanforderungen ausgenommen werden. (23) Anhang I der Delegierten Verordnung (EU) 2017/587 enthält die Arten von Handelssystemen und für jedes System eine Beschreibung seiner Hauptmerkmale und der nach Artikel 3 der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 zu veröffentlichende